![\"Enrique](\"https:\/\/www.agendaempresa.com\/wp-content\/uploads\/2021\/01\/Enrique-Marazuela-WEB-opinion-145x145.jpg\")
<\/h3>\n<\/h3>\nCFA, CAd<\/p>\n
Director de Inversiones BBVA Banca Privada<\/p>\n
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Es curiosa la frase que o\u00ed a un analista financiero que destacaba que el a\u00f1o 2021 depender\u00e1 m\u00e1s de los cient\u00edficos que de las autoridades econ\u00f3micas.<\/p>\n
La \u00f3ptica que los mercados tienen de la pandemia es dual. Por una parte, centr\u00e1ndonos en la realidad m\u00e1s inmediata, son preocupantes las alarmantes cifras de contagio en muchos pa\u00edses desarrollados, as\u00ed como la aparici\u00f3n de nuevas cepas aparentemente m\u00e1s virulentas que las anteriores. Por otra, esperan que en el medio plazo, que a nuestros efectos es antes del final de 2021, la pandemia pr\u00e1cticamente se haya erradicado gracias a las vacunaciones masivas, que, aunque no lleguen a toda la poblaci\u00f3n, lograr\u00e1n la inmunizaci\u00f3n de grupo. Este final feliz ni est\u00e1 escrito en piedra, pues pueden aparecer mutaciones resistentes del virus, ni tendr\u00e1 un desenlace lineal, sino m\u00e1s bien tortuoso, como estamos viendo con la actual y virulenta cepa aparecida en el Reino Unido, pero desde luego es la terminaci\u00f3n m\u00e1s probable.<\/p>\n
En el campo de la geopol\u00edtica lo malo de hacer previsiones es que siempre hay nuevos eventos que eclipsan los actualmente vigentes. Pero el balance de hechos relevantes presentes es positivo. Las elecciones norteamericanas han tenido el resultado deseado por los mercados, con un claro vencedor, pero que no podr\u00e1 llevar a cabo las pol\u00edticas que estos m\u00e1s tem\u00edan porque ni domina las dos c\u00e1maras ni su victoria ha sido aplastante.<\/p>\n
Es dif\u00edcil pronunciarse respecto al sinuoso brexit, pero todo apunta a que se llegar\u00e1 a un acuerdo. Y continuar\u00e1n las tensiones entre China y Estados Unidos, pues responden a razones l\u00f3gicas y profundas, pero s\u00ed se espera que el tono sea m\u00e1s moderado.<\/p>\n
Todas las casas de an\u00e1lisis estiman una fuerte recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda global en 2021. La ca\u00edda de 2020 ha sido tan aguda que debemos hablar no solo de reactivaci\u00f3n, que sabe a poco en este contexto, sino tambi\u00e9n de la reconquista de los niveles anteriores a la pandemia. Si bien globalmente alcanzaremos esta cota a finales de 2021, en el mundo desarrollado no nos pondremos al ras hasta 2022: a mediados de a\u00f1o en Estados Unidos y al cierre en Europa. Y es que esperamos que la recuperaci\u00f3n contin\u00fae a buen ritmo en el a\u00f1o 2022. Una de las notas caracter\u00edsticas de esta recuperaci\u00f3n es que va a ser muy heterog\u00e9nea, dependiendo de la situaci\u00f3n previa a la aparici\u00f3n del virus y del acierto de las decisiones tomadas por las autoridades de cada pa\u00eds.<\/p>\n
Las cifras de inflaci\u00f3n seguir\u00e1n contenidas, pese a la intensa iniciativa anterior de las autoridades tanto fiscales como monetarias, ya que la actividad estar\u00e1 por debajo del potencial de la misma. El buen comportamiento de la inflaci\u00f3n permitir\u00e1 que los bancos centrales sigan con tipos bajos por mucho tiempo. Es dif\u00edcil ver una subida de tipos en este contexto, con una econom\u00eda deprimida y sin problemas de inflaci\u00f3n, incluso en el medio plazo, aunque sepamos que este contexto no va a ser perenne. La frase que mejor resume nuestra opini\u00f3n es que prevemos tipos bajos por un periodo indeterminado.<\/p>\n
Los bonos deber\u00edan ser una buena alternativa para este contexto, pero las rentabilidades de la renta fija gubernamental europea se encuentran tan bajas, con gran parte de ellas en territorio negativo. Este r\u00f3tulo no es v\u00e1lido para toda la r\u00fabrica de la renta fija, pues s\u00ed nos parecen atractivos los bonos corporativos, especialmente los que no gozan de las calificaciones crediticias m\u00e1s elevadas, los llamados high yield, y los bonos emergentes. S\u00ed advertimos de la alta volatilidad de los mismos, muy superior a la de los bonos de los gobiernos. Es cierto que el cierre de 2020 nos deja un mercado de acciones con cotizaciones y valoraciones m\u00e1s elevadas que el a\u00f1o anterior. Pero es necesario destacar que las subidas han estado muy concentradas en pocos sectores y compa\u00f1\u00edas, precisamente los que m\u00e1s se han beneficiado de la situaci\u00f3n de distanciamiento social, y muy especialmente, los ganadores del salto que hemos dado en el proceso de disrupci\u00f3n digital en el que estamos inmersos.<\/p>\n
En 2021 esperamos nuevas subidas de acciones, pero vendr\u00e1n sobre todo de las compa\u00f1\u00edas que quedaron atr\u00e1s en 2020 porque les perjudicaban las normas de distanciamiento social. Este comportamiento de las bolsas ya lo vimos en noviembre de 2020 y pensamos que ser\u00e1 el patr\u00f3n v\u00e1lido en 2021. Esto no significa que las grandes beneficiadas en 2020 vayan a salir mal paradas, ni mucho menos, y la raz\u00f3n es que las grandes megatendencias que las impulsaron siguen vigentes y lo estar\u00e1n durante muchos a\u00f1os.<\/p>\n
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