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De hurac\u00e1n a tormenta tropical. Con esta terminolog\u00eda meteorol\u00f3gica podr\u00edamos definir la situaci\u00f3n en la que se encuentra actualmente la crisis de las hipotecas subprime o de alto riesgo (hipotecas basura) que se produjo a principios del mes de agosto en la econom\u00eda norteamericana. Durante los \u00faltimos cuatro meses hemos asistido a un intenso proceso de ramificaci\u00f3n de la crisis tanto en el interior de la econom\u00eda norteamericana como hacia el exterior, en concreto, hacia el sistema financiero mundial. El r\u00e1pido repunte de la morosidad de esta tipolog\u00eda de hipotecas ha provocado un aumento del riesgo del cr\u00e9dito y su transmisi\u00f3n desde las entidades financieras a otros inversores y hacia las bolsas.<\/p>\n
La principal inc\u00f3gnita a la que se enfrenta el sistema financiero internacional es la duraci\u00f3n actual de la crisis hipotecaria. No cabe duda que las incertidumbres generadas impiden dar respuestas concluyentes. El propio secretario del Tesoro norteamericano (equivalente a nuestro ministro de Econom\u00eda), Henry Paulson, el presidente de la Reserva Federal (equivalente al Banco Central Europeo) Ben Bernanke y el presidente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Rodrigo Rato, han afirmado que la crisis financiera ser\u00e1 larga debido a que un segmento del mercado financiero debe de purgar las imprudencias en las que han incurrido y esta no es una tarea f\u00e1cil. Y el problema de fondo, que es la crisis inmobiliaria, subsiste. Ante este escenario, los \u00faltimos meses del a\u00f1o nos dar\u00e1n las pautas para determinar si efectivamente\u00a0 hemos asistido a una at\u00edpica crisis de liquidez (lo m\u00e1s probable), o si por el contrario esta situaci\u00f3n ha dado lugar a un deterioro de la solvencia y, en \u00faltima instancia, a una (poco probable) restricci\u00f3n en la concesi\u00f3n de cr\u00e9ditos, que tendr\u00eda importantes consecuencias en la econom\u00eda real. Por otra parte, la gran banca mundial (Citigroup, Bank of Am\u00e9rica, JP Morga Chase y HSBC) trata de dar confianza al mercado tratando de crea un fondo de m\u00e1s de 75.000 millones de d\u00f3lares para adquirir activos de riesgos en el sector hipotecario y otras industrias para aliviar la presi\u00f3n sobre los mercados de cr\u00e9ditos <\/p>\n
Esta crisis hipotecaria tambi\u00e9n est\u00e1 afectando al sector inmobiliario espa\u00f1ol y a su econom\u00eda. Los problemas de Espa\u00f1a, como el de los EE.UU, empiezan en casa, en los precios de la vivienda, que han subido a\u00fan m\u00e1s deprisa que en EE.UU dobl\u00e1ndose en los \u00faltimos cinco a\u00f1os y casi triplic\u00e1ndose en los \u00faltimos diez. Pero ahora los precios han empezado a bajar. Esto parece el principio del problema aunque la econom\u00eda espa\u00f1ola en conjunto sigue creciendo al 4% anual, como lo ha puesto de manifiesto los \u00faltimos informes del Banco de Espa\u00f1a y la Comisi\u00f3n Europea.<\/p>\n
El alza de precios se bas\u00f3 en los tipos de inter\u00e9s real negativo. Hace dos a\u00f1os, el crecimiento y los \u00edndices de inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a estaban en el 3%, mientras que el tipo de inter\u00e9s, establecido por el Banco Central Europeo (BCE) era del 2%. Con un tipo de inter\u00e9s real negativo, pedir pr\u00e9stamos es una forma de hacer dinero. Es como si el BCE hubiera invitado a los espa\u00f1oles a pedir cr\u00e9ditos. Los espa\u00f1oles aceptaron con entusiasmo la invitaci\u00f3n, metiendo dinero en ladrillos: nuevas urbanizaciones alrededor de todas las ciudades y a\u00fan m\u00e1s hoteles y segundas viviendas en la costa con la complacencia de la mayor\u00eda de los ayuntamientos. Espa\u00f1a ha sido el pa\u00eds de la UE donde m\u00e1s viviendas se ha construido y donde los precios han subido m\u00e1s r\u00e1pidamente, con crecimientos anuales del 15%, entre los a\u00f1os 2000 y 2006. El peso de las hipotecas ha disparado la deuda de los hogares espa\u00f1oles. El nivel de endeudamiento medio de las familias espa\u00f1ola sobre su rentan disponible ha aumentado un 56,1% entre 1999 y el 2005, hasta alcanzar el 103% de los ingresos familiares, este crecimiento ha sido superior al registrado en cualquier pa\u00eds del G7 (los pa\u00edses m\u00e1s industrializados del mundo). Las familias tienen problemas para pagar sus hipotecas y la tasa de morosidad de los cr\u00e9ditos concedidos a las familias para la adquisici\u00f3n de una vivienda tiende a crecer, alcanzando el 0,53% en el primer semestre de 2007, superando en m\u00e1s de una d\u00e9cima la ratio con que se cerr\u00f3 2006 (0,41%) y casi dobla el porcentaje alcanzado en 2004 (0,33%). Estos datos suponen una nueva confirmaci\u00f3n de la tendencia al alza de la morosidad observada durante este a\u00f1o, despu\u00e9s del periodo de estabilidad vivido en los \u00faltimos a\u00f1os. Esta evoluci\u00f3n del crecimiento de la morosidad ha ido pareja al incremento del tipo de inter\u00e9s de los pr\u00e9stamos hipotecarios contratados, en la actualidad se encuentra en el 5,4 %, lo que supone dos puntos m\u00e1s que en el 2005. La elevada deuda hipotecaria empieza a penalizar la capacidad adquisitiva de los consumidores y de las familias. Sin duda, ello producir\u00e1 un menor consumo y sus efectos sobre el crecimiento econ\u00f3mico. La tendencia hacia la relentizaci\u00f3n del crecimiento de la econom\u00eda espa\u00f1ola ha sido ya apuntada por algunos Servicios de Estudios de determinados bancos\u00a0 y por el Fondo Monetario Internacional.\u00a0 <\/p>\n
En el 2006, la construcci\u00f3n supuso el 18% del PIB espa\u00f1ol, dos veces el nivel medio de la Uni\u00f3n Europea (UE). Espa\u00f1a ha sido el pa\u00eds de la UE donde el precio de la misma ha subido m\u00e1s. Ahora los datos indican que hay un exceso de oferta: varios cientos de miles de casas y pisos que probablemente no se van a poder vender sino se reduce dr\u00e1sticamente el precio. Este par\u00f3n ser\u00e1 duro para el empleo en la construcci\u00f3n, para las finanzas de los hogares y para los bancos\u00a0 y cajas que han prestado mucho dinero al sector inmobiliario.<\/p>\n
Los problemas para la econom\u00eda espa\u00f1ola no acaban ah\u00ed. Las importaciones se han disparado durante el boom inmobiliario. Los sueldos y la inflaci\u00f3n han subido mucho m\u00e1s r\u00e1pido que los \u00edndices europeos, da\u00f1ando gravemente a las exportaciones y aumentando el d\u00e9ficit de la balanza comercial, que se ha quintuplicado en cinco a\u00f1os. Todo ello ha causado un p\u00e9rdida importante de competitividad en el tejido productivo y la necesidad de capitales para financiar el enorme d\u00e9ficit comercial.<\/p>\n
Por tanto, el actual\u00a0 modelo econ\u00f3mico espa\u00f1ol basado en el ladrillo no s\u00f3lo est\u00e1 obsoleto, sino agotado, aunque nadie es capaz de predecir cu\u00e1nto tiempo la econom\u00eda espa\u00f1ola ser\u00e1 capaz de seguir creciendo a este ritmo, cu\u00e1ndo llegar\u00e1 la correcci\u00f3n y cu\u00e1n acelerada ser\u00e1 la relentizaci\u00f3n. Es modelo econ\u00f3mico alimentado a comienzos del ciclo expansivo actual por los Fondos Estructurales de la Uni\u00f3n Europea, que posteriormente retom\u00f3 el tir\u00f3n del aumento vertiginoso del cr\u00e9dito hipotecario, que ha originado el crecimiento explosivo del sector de la construcci\u00f3n, y, con ello, acarreando la importaci\u00f3n masiva de mano de obra extranjera y un aumento considerable de la poblaci\u00f3n activa, con el consiguiente descenso del desempleo.<\/p>\n
Los efectos de la tormenta de las hipotecas basura norteamericana inducir\u00e1n a la econom\u00eda espa\u00f1ola a reflexionar y a replantearse su modelo de crecimiento econ\u00f3mico y a introducir cambios que corrijan sus\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 desequilibrios: su elevada inflaci\u00f3n, su abultada balanza comercial y su baja productividad. <\/p>\n