Caja Madrid Bolsa estima un potencial para la Bolsa española del 5 por ciento desde los niveles actuales, lo que situaría el Ibex 35 en el entorno de los 9.350 puntos. Con las hipótesis actuales, superaciones de esa referencia deberían aprovecharse para tomar beneficios y esperar mejores precios.

El potencial de revalorización de la renta variable es menor que el que existía hace un año. Los principales índices mundiales presentan un potencial próximo al 5-10 por ciento, frente al 15 que tenían hace doce meses.

Estos avances estarían justificados por la combinación entre una subida de beneficios menor que en 2004, pero aún así próxima al 10 por ciento, unos multiplicadores baratos y la estabilización del precio del petróleo que permitiría una reducción de la prima de riesgo.

Entorno bursátil para 2005
Caja Madrid Bolsa prevé una serie de factores positivos y otros negativos para la bolsa durante 2005.

– Entre los factores positivos destacan:
Los multiplicadores del mercado son baratos en términos históricos.
Solidez financiera de las empresas, que les permitirá centrase en dividendos.
Buena situación de los países emergentes.
Falta de atractivo de las inversiones alternativas a la bolsa.

– Entre los factores negativos se encuentran:
Un entorno económico de crecimiento moderado, algo inferior a 2004.
El “pico” de crecimiento de resultados se ha dejado atrás.
Menor potencial de partida que el año pasado frente al valor teórico.
La prima de riesgo se mantiene elevada.

En esta coyuntura, las principales líneas de tendencia para las bolsas en 2005 son las siguientes:
Revalorizaciones de los índices en el entorno del 10 por ciento.
Política de selección de valores en función de sus propios fundamentales (“stock picking”).
No hay unos mercados geográficos o unos sectores económicos que, en general, se pueda decir que sean favoritos frente a otros.

En este entorno, a la hora de elegir valores, los analistas de Caja Madrid Bolsa recomiendan fijarse en:
Valores que puedan protagonizar historias de reestructuración, no sólo de gastos, también de activos.
Valores con capacidad de fijación de precios. La cadena de valor de muchos productos se complica con la subida de materias primas y la evolución del dólar.

Valores “euro”, de consumo interno europeo, y que tengan que comprar a proveedores en dólares o cuyos costes estén en esta divisa.

Compañías con capacidad de crecimiento en mercados no maduros (emergentes).
Valores con una clara corriente de caja y de dividendos.

Perspectivas macroeconómicas
Caja Madrid prevé que la economía mundial se mantenga en 2005 en la parte elevada del ciclo, pero dejando atrás el máximo. Los bancos centrales normalizarán los tipos de interés de forma muy gradual. Las rentabilidades de la deuda recuperarán niveles más ajustados a los fundamentos económicos, continuando la debilidad del dólar.

Los analistas manejan un escenario económico con un precio del petróleo en 40 dólares y unas políticas económicas orientadas a apoyar el crecimiento, aunque en menor medida que en 2004. Las políticas fiscales serán poco restrictivas y las monetarias contemplarán una subida de tipos, pero sin alcanzar todavía los niveles que se considerarían como neutrales.

Por áreas económicas, Caja Madrid prevé los siguientes escenarios:
EE.UU.
1. En 2004 será una de las economías más dinámicas, con un crecimiento del 4,4 por ciento. Para 2005, las expectativas son nuevamente positivas pero más cercanas al crecimiento potencial del 3%.
2. Mantendrá su apuesta por el crecimiento y poca preocupación por los desequilibrios estructurales.
3. Su política económica no cambiará mucho en el corto plazo: mantendrá la heterodoxia fiscal y monetaria.
4. El déficit por cuenta corriente seguirá creciendo y superará el 6 por ciento del PIB en 2005.

Unión Europea
1. La debilidad de la demanda interna explica crecimientos económicos que no terminan de superar el 2 por ciento. Sin que se produzcan reformas estructurales, el crecimiento potencial permanecerá anclado entre el 1,5 y el 2 por ciento.
2. A medio plazo podría darse cierta falta de credibilidad de la política económica, ya que la divergencia cíclica y los persistentes diferenciales de inflación entre países generan ineficiencias en su gestión.

España
1. Desde el pasado verano se han ido recortando las previsiones de crecimiento como respuesta a unas peores perspectivas del sector exterior.
2. Para 2005 se prevé una moderación de la demanda interna, con un mayor impulso de la inversión en equipo y una menor aportación del consumo y la construcción.
3. El mercado laboral se mantendrá estable, lo que se configura como soporte para el crecimiento económico.

Emergentes
1. El balance de estos países en 2004 ha sido muy positivo. Su crecimiento promedio (6,3 por ciento) ha sido el más elevado en los últimos 30 años.
2. Para 2005 se espera un crecimiento de estos países algo más moderado que en 2004, pero todavía elevado, en torno a 5,3 por ciento.
3. Asia, y China en particular, serán claves para reducir tensiones en el panorama internacional: el enfriamiento de China aliviará las presiones en la demanda de petróleo.
4. Latinoamérica está mejor posicionada que en los años 90 para afrontar las subidas de tipos de interés internacionales.
5. La Europa Emergente seguirá beneficiándose del proceso de integración europea.

Tipos de interés
Los analistas de Caja Madrid estiman que el BCE podría iniciar el proceso de subida de tipos en la Unión Europea durante los meses de abril y mayo de 2005.
Respecto a la evolución de tipos en EE.UU., se espera que la Fed continúe tensionando su política monetaria. Para finales de 2005 se prevé que los tipos de interés se sitúen alrededor del 3,5 por ciento.

Divisas
En los tres últimos años el dólar ha experimentado un debilitamiento generalizado: más de un 45 por ciento frente al euro. Se está asumiendo por el mercado que la solución más rápida a los problemas de EEUU pasa por una caída del dólar. Sus desequilibrios estructurales serán el principal argumento para justificar la depreciación.
La respuesta a la pregunta sobre cuánto más puede depreciarse el dólar, la tiene China. Las perspectivas de Caja Madrid son que es probable que este país modifique su régimen cambiario en 2005. La presión del mercado puede aumentar hasta entonces, lo que forzaría la caída del dólar. Si no se cumple esa apreciación del yuan chino, el tipo de 1,35 podría ser ampliamente superado.